黄峥辞任拼多多董事长 从三张图看黄峥的“石头远景”

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原标题:从三张图看黄峥的“石头远景”

作者:冀田

40岁的黄峥退休了,他说,“我想去摸一摸10年后路上的石头”。

黄峥的退休创造了历史。他用惊人的速度,创造了一家市值巨大的公司,达到了个人财富的顶峰,然后壮年闪退。黄峥的“石头远景”对每个人有什么启发呢?我想从三张图说起。

未来很难

首先,我们现在面临的经济、社会、投资环境,往前看,历史上没有先例;往后看,必将深刻影响“10年后的石头”。

我要说的第一张图,和最近被过度热议的美国国债利率有关,有人认为近期全球市场的下跌和美债的收益率飙升有关。

上周末,证监会主席易会满说:

“市场上也出现了一些有趣的现象。比如,部分学者、分析师关注外部因素远远超过国内因素,对美债收益率的关注超过LPR、Shibor和中国国债收益率,对境外通胀预期的关注超过国内CPI。对这种现象我不作评价,但对照新发展格局,建议大家做些思考。

我觉得易主席说得很有道理,美债收益率和我们国内有啥关系,让我们大费周折?谁能有数据和证据说清楚?要回答这个问题不容易。

我正巧看到了美国10年期国债收益率从1871年以来150年的走势图。

美国10年期国债收益率在过去的150年,只经历了5个大周期。注意,只有5个!即:

1871~1900年的30年下跌;

1900~1920年的20年上涨;

1920~1940年的20年下跌;

1940~1980年的40年上涨;

1980年到现在的40年大下滑。

现在的利率水平和上世纪40年代很像,但只是表象,不能说明40年代和现在有相似之处。40年代后,美国的长期国债收益率为什么上去了?40年代的通胀水平如何?解读历史规律,需要非常多的数据和知识,逻辑交叉验证。如果有哪位学者、分析师能把这150年只有5个大波浪的前因后果说清楚了,我会佩服得五体投地。

10年前的事情已经发生,解读历史都很困难,何况预测未来10年后的事情?我们做投资希望能看到现在发展的良好趋势,河里的水已经开始流了,流的方向也很清楚,3、5年后的收获可以预期,那么我们敢下河。

投资还需要有现成路上的石头可参考。现成的石头指的是经过了历史验证的投资逻辑。知道有人就这么过河了,才敢迈出腿。黄峥要摸10年后过河路上的石头,不是现在过河的石头。确实很难,很值得敬佩。

过河他没说,是我联想的,因为这让我想起“摸着石头过河”,在路上摸石头总归为了什么目标。另外一种解释,是去摸一摸十年后“挡在路中间的石头”,去攻克难关。不管怎样理解,好在,他有足够多的金钱和时间去做他信仰的事情。

信之确据

第二张图是关于癌症和生命科学。

在经过1975~1990年初的20年上升周期后,美国的癌症发病率和死亡率进入了长达30年的下降周期。

站在上世纪90年代的路边,癌症挡在路上,是翻不过去的巨石。如果不是在90年代,一批科学家致力于去摸索10年后的石头,不会出现此后30年的趋势性下降。

现在,对延长患者生命起到巨大作用的靶向药物、PD-1、免疫疗法、细胞疗法,都是在90年代开始探索最初的技术路径,此后经过10多年的发展,逐步成为临床治疗的主力军,可以很好治疗很多狡猾的癌症。

几十年来,为了治疗癌症,人们想尽了一切办法,甚至包括用几百吨重的类似核反应加速器一样的设备,制造出质子和重离子射线,来照射癌症部位,杀死癌细胞。这些治疗手段获得了很好的效果。

复旦大学附属肿瘤医院质子重离子中心最近公开的数据显示,质子重离子治疗的临床试验患者总体随访近5年生存率达97.1%,近5年局部肿瘤控制率达81.8%。这些效果在10年前、20年前,是很难想象的。

攻克癌症之路还在继续,前沿技术层出不穷。包括我在内,很多风险投资基金都布局了不少未来技术。但我们做的还不够,我们还不敢大比例投资10年后的项目,投的还是5年内的项目。因为商业风险太大,我们需要看短期的回报。尽管我所说的短期已经是5年,比很多赚快钱的人说的“短期”长很多了。

和大部分在这个领域耕耘的投资人一样,我自认没有能力做科学家,只能帮科学家解决科研的资金投入问题,顺便投资赚钱。生命科学领域需要更多的资金和人才进入。

但黄峥是想自己做科学研究,他说“我想去做一些食品科学和生命科学领域的研究”。他还举了例子:“通过对农产品种植过程的方法的控制,探索对马铃薯、番薯、西红柿等潜在的有害重金属含量进行可靠有效控制,同时对其可能有的、有益的微量元素进行可控的标准化提升等。”

黄峥设立的繁星科学基金首批项目包含“重大脑认知障碍的闭环调控研究”“肿瘤免疫新抗原研究”等医疗领域。

此次疫情,让我们深刻反思我们医疗体系的问题。在国内,疫情似乎已经结束,大街上不戴口罩的人越来越多。从科学角度看,我们如何界定这场胜利?

首先,人作为一种生物,应该为能快速开发出疫苗而小小庆祝一下,这是在和大自然的原始生存之战中,人类获得的难能可贵的制胜利器。

其次,得庆幸这次的病毒没那么强。假设有新的、更毒的病毒暴发,我们有什么应对之计?想想都可怕,结果不会像这次这么乐观,更多科学的未解之谜需要有远见的企业家、科学家、慈善家、投资家继续投入智慧和精力。

不可为而为之的事情,只要见过了,相信了,理性决策了,就可以努力奋斗,并让它发生。所以,信就是所望之事的实底,是未见之事的确据。

未来之河

到底未来在哪里?未来一方面隐藏在我们认知以外,一方面却又在我们最熟悉的领域。

我想说的第三张图是2019年的全球APP月活跃用户数排名。微信、支付宝、淘宝都出现在前十。很多人不用的抖音也在列。

但我想说的不是这几个。

上周,一个互联网项目的创始人,和我说他们有几十个群在运营,我问他是微信群?他说是QQ群。他说很多年轻的用户(00后)更喜欢用QQ。这让我很惊讶。和我一样很多步入中年的曾经的青年,都是最早的QQ用户,现在已经把QQ完全忘了,没想到年轻人在用,我们的孩子辈在用。

于是我查了一下,确实,上图的数据里,2019年QQ的月活跃用户排名还能排在全球第八。2020年最新的数据是,QQ有6亿用户。

我们现在说腾讯,说得比较多的是微信。但腾讯的未来可能是QQ,因为是年轻人在用QQ。等过了10年20年后,我们都退休了,可能微信要让步于QQ了。腾讯真是一家很牛的公司,它是储备了未来的。

什么公司能走超过50年或更长?在美国市场,有漂亮50的说法,说的是Jeremy Siegel在《价值投资:重新审视漂亮50》(《Valuing Growth Stocks: Revisiting The Nifty Fifty》)中提及的50家公司。

这50家公司的优异表现,起步于上世纪70年代。在1980~2010年30年期间,漂亮50仅在4个年份(1983、1988、1998、 1999年)跑输大盘指数。其中:

80年代,漂亮50上涨457%,标普500上涨226%,超额收益231%;

90年代,漂亮50上涨484%,标普500上涨316%,超额收益168%;

00年代,漂亮50上涨75%,标普500下跌24%,超额收益99%。

这些公司真正穿越了牛熊。在能够查到数据的48家公司中,目前仍有42家存续(27家存续、15家重组后存续)、6家破产。在27家主体存续的公司中,截至2020年底,平均市值接近1300亿美元,有16家位列世界500强。真正的漂亮。

其中的常胜将军主要包括消费、医疗和工业行业的公司。强者恒强,与抱团无关。比如,可口可乐、强生、辉瑞、德州仪器等。破产的柯达胶卷、宝丽来相机,虽然也是消费品,但败在了技术跟不上形势发展。

这对我们的启示是什么?

漂亮50的起步阶段得益于二战后美国国内经济的繁荣和消费的增长,而后续的持续增长则是由于美国之外市场的扩张,是全球化的塑造者和得益者。

时过境迁,我国企业的未来,不会照搬美国漂亮50的模式,但会有相似的地方。难怪最近恒大原首席经济学家任泽平说,茅台要争取在国外比国内卖得更贵,要打全球市场。

长期看,这些熟悉的消费型企业不会比技术型企业差。熟悉的领域,需求亘久不变的领域,也是未来。

(作者系领复资本创始人、注册金融分析师)

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